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曾中止IPO审核的植物大夫再次运行上市历程。近日，北京植物大夫化妆品股份有限公司（以下简称“植物大夫”）更新了招股书开yun体育网，堪称冲刺“A股好意思妆单品牌店第一股”。招股书披露，2022年至2024年，公司总营收实在捏平，莫得太彰着的增长，而净利润增速更是在2023年断崖式下落。

值得提防的是，植物大夫和大部分国货好意思妆企业不同，其营收主要来自线下门店，其中经销款式孝敬收入大头，对经销商难把控成为植物大夫这类营收依赖单一品牌的潜在风险。然则，在功绩算不上亮眼的情况下，公司首创东谈主解敢于上市前夜拿走了1.4亿元的高额分成，激发市集联思。重启IPO进度的植物大夫，能否赢得市集信任？ 

衔接三年收入增长捏平，净利润增速断崖式下落

招股书领先引东谈主提防的是2022年-2024年衔接三年总收入实在捏平，分离为21.2亿元、21.5亿元和21.5亿元，2023年的同比增长率仅1.4%。三年净利润分离为1.7亿元、2.3亿元和2.4亿元，同比增速从35.3%断崖式下滑至4.3%。 

值得提防的是，和大部分国货好意思妆不同的是，植物大夫线下单品牌门店孝敬主要收入。招股书披露，其2025年上半年的收入为9.6亿元傍边，其中经销款式的授权专卖店和直营款式的直营末端门店共计占总收入的71.34%，其中授权专卖店占据上半年总收入的46.64%。2022年至2024年经销渠谈产生的收入占比分离为64.63%、63.82%和63.37%。不错看出来，植物大夫对经销款式高度依赖，超六成收入来自经销渠谈。 

同期，植物大夫的门店数增长相对波动。扫尾2025年6月末，植物大夫品牌线下连锁门店共4269家，其中授权专卖店3787家、直营末端门店482家。2022年至2024年的总门店数分离是4432家、4664家和4328家。

这一部分隐含的业务风险不错从植物大夫的保荐机构中信证券发布的刊行保荐书中获悉。该文献披露：植物大夫经销款式业务收入占主贸易务收入的比重分离为64.63%、 63.82%、63.37%和62.63%，占比较高；以公司2025年1-6月信销款式业务收入 的占比情况模拟测算，不接头其他身分变动，公司通过经销款式已毕的收入每下降1%，公司的主贸易务收入将下降0.63%。经销商的东谈主员、资金、财务、缠绵和贬责均孤独于刊行东谈主， 其缠绵行动受各自缠绵才略和风险偏好的影响较大，若经销商的缠绵行径偏离刊行东谈主的品牌缠绵主意，则将对刊行东谈主的品牌形象和往日发展形成不利影响。

 

经销商款式加多门店贬编造度，投诉多发

这也在一定程度上解释了为何植物大夫营收衔接几年实在莫得增长，净利润增速也靠近暴跌，毕竟经销款式的收入最终不一定等于末端零卖额。财报提到，经销款式下束缚加多的进货需求对公司的出产才略、库存管控才略、快速响应才略、经销商贬责才略齐提议了 更高的条目，公司本色缠绵中可能出现有货不及、经销商与授权专卖店贬责不到位等情况。闲居情况中，经销商占比重的款式，不摒除经销商为了“跑量”作念更多扣头提前清库存，以及减少下一个周期的补货金额，这就使得总公司可能很难擢升供货价，而况补货节律也会奴隶促销周期波动，拉平营收弧线。 

而经销款式的弗成控，也响应在媒体此前报谈的陡然者投诉和加盟乱象上。此前有陡然者向媒体投诉，其门店伴计在主顾进行顾问时素质陡然，不买就“黑脸”。还有应用“0加盟费”这种低门槛蛊卦加盟商入局，飞速膨胀的同期也使得对加盟商的贬责更难把控。南齐记者在黑猫投诉的平台上以“植物大夫”为关节词搜出395条投诉，其中就不乏投诉素质陡然以及陡然者因门店操作失当怀疑职工无专科禀赋的案例。

值得提防的是，中信证券的刊行保荐书中披露，扫尾2025年10 月31日，刊行东谈主尚有26家因提供到店顾问行状而需办理卫生许可证的子公司、分公司（直营门店）尚未获取卫生许可证。凭据《人人场 所卫生贬责条例奉行确定》，刊行东谈主部分直营门店若波及为主顾提供到店顾问行状，则相应门店属于奉行卫生许可证轨制的“人人神志”，如未照章获取人人神志卫生许可证私行贸易，卫生防疫机构不错凭据情节轻重，予以劝诫、罚金的行 政处罚。 

而这种相对“轻管控”的经销款式彰着攀扯了植物大夫的毛利率。不管是2022年至2024年的年毛利率照旧2025年上半年的毛利率，直营款式下的数据均保管在70%险峻，从国货好意思妆企业行业平均水平来看并不低，但经销款式下的毛利率无数在51%傍边，2022年这一数字低至47.12%。从而将公司总毛利率拉低到60%险峻，这从行业来看算不上理思的毛利率水平。财报解释，公司经销款式毛利率低于直营款式，主要因为直营款式下，公司凯旋面向末端陡然者，而经销款式下，经销商向公司采购后， 通过授权专卖店或电商平台再向陡然者销售，公司为其留有一定的利润空间，因此比拟于直营款式，经销款式下，公司居品售价较低，毛利率也较低。

对比同业，珀莱雅2024年线上直营款式收入占主贸易务收入比例已跨越75%；论说期内，贝泰妮直营款式收入占主贸易务收入比例保捏在60%傍边；丸好意思生物2023年的直营占比就还是达到了68.25%。

 

欠债率不低，首创东谈主在上市前“套现”1.4亿

另外，对比大部分国货好意思妆企业积极搭建多品牌矩阵拓展收入开始，植物大夫一直重心打造单品牌的连锁缠绵款式。单一品牌使得公司缠绵风险更为聚会，财报也提到了“单一品牌销售聚会的风险”，称若是“植物大夫”品牌运营出现要紧相当、遭遇负面舆情、市集认同度缩小或陡然者偏好编削等，可能导致公司居品销售数目下降，进而对公司的缠绵功绩产生不利影响。

这几年，公司的并吞金钱欠债率有所下降，从2022年的56.85%跌至2024年的44.97%，2025年上半年为44.6%，但对比国货好意思妆行业相配是几家头部企业的水平来看，依然偏高，行业平均水平简短在32%傍边，个别头部国货好意思妆以至能压低到30%以下。因为大部分国货好意思妆齐是线上销售为主，而植物大夫独到的线下门店渠谈为主的销售款式，不摒除产生门店的租借欠债。

总体上不错看到，植物大夫的功绩不算亮眼，并吞金钱欠债率也不低。但公司却在上市前夜进行了额度不小的分成。2025年上半年分成8000万，2024年分成1亿元，共计分成1.8亿元。招股书披露，公司首创东谈主亦然本色次第东谈主解勇凯旋捏有公司8.33%股份，通过投资公司曲折次第公司70.81%股份对应的表决权，共计次第公司79.14%股份对应的表决权。按其捏股比例，2024年和2025年上半年，首创东谈主解勇能拿走约1.4亿元的分成。 

此外，在公司一众高管中，解勇的年薪亦然最高的，达到1123.6万元。招股书列出2024年度，公司董事、监事、高档贬责东谈主员和其他中枢东谈主员在公司领取的税前薪酬或津贴总和为2352.98万元，也即是说解勇一东谈主的薪酬占到了高管薪酬总和的47.8%。

首创东谈主在上市前拿走大额分成并不鲜见，但这类手脚常常容易激发市集联思。南齐记者此前报谈丸好意思赴港上市前夜通过分成首创东谈主“套现”1亿元，有投资东谈主向南齐记者示意，公司首创东谈主这类操作“关节在于让投资东谈主肯定，不是‘先把钱分走再来融资’这么的企图”。

据悉，植物大夫的上市路也并非一帆风顺。此前他们第一次提交的招股书在9月披露财务府上已过时，因此导致IPO审核中止，其时导致外界一度对其上市手脚捏不雅望格调，更有声息以为其上市可能隔断。不外，在近日，植物大夫的IPO审核变更为“已问询”景色，说明注解其再次重启了IPO进度。往日，其财务郑重性、渠谈结构退换，以及在国货好意思妆竞争加重布景下的增长后劲，齐会成为监管与市集温情的重心。 

采写：南齐N视频记者 徐冰倩开yun体育网