kaiyun体育网页版登录主要系公司引进宽体客机座位数、航距等拉长-开云(中国)Kaiyun·官方网站 Kaiyun官方网站登录入口

　　国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对祥瑞航空（603885）进行揣度并发布了揣度论说《非经收益增多，H1净利润同比增长》，予以祥瑞航空买入评级。

　　祥瑞航空

　　功绩

　　2025年8月22日，祥瑞航空发布2025年半年度论说。2025H1公司罢了收入110.7亿元，同比增长1%；归母净利5.1亿元，同比增长3.3%；其中2025Q2公司罢了收入53.4亿元，同比增长2.1%；归母净利1.6亿元，同比增长35%。

　　贪图分析

　　 H1票价水平同比回落，客运收入小幅下跌。2025H1公司贸易收入同比增长1%，其中客运收入105亿元，同比小幅下跌1%，重量价看：(1)量：2025H1公司RPK同比+5%，分航路看，国内线-8%，海外线+68%，地区线-14%，其中海外线RPK较2019年同期增长168%，进步于行业，主要系公司引进宽体客机座位数、航距等拉长。(2)价：2025H1公司客公里收益为0.45元，同比-4%，其中估算国内海外线均同比回落，国内线下跌或源于燃油附加费下跌，海外线下跌或源于航网结构调动及航路竞争等。

　　非时常性收益增长，归母净利率同比升迁。2025H1公司单元贸易

　　成本为0.34元，同比增长0.01元，其中单元非油贸易成本为0.23元，同比增长0.02元，或源于日愚弄率下跌固定成本摊薄疲塌及海外航班占比升迁起降费增长，2025H1公司在册飞机日愚弄率为9.84小时，同比下跌6%。2025H1公司毛利率为11.8%，同比下跌3.9pct；同期公司本事用度率共计为11.9%，同比下跌0.9pct，其中财务用度率下跌1.7pct，主要源于H1汇兑耗损裁汰0.5亿元。此外公司H1录得1.1亿元贸易外收入，主要为飞机营运赔偿；其他收益同比增长68%至5.8亿元，主要来自航路补贴增多。综上，2025H1公司归母净利率增长0.1pct至4.6%。

　　宽体机愚弄率升迁，重叠成本开支放缓盈利有望改善。落幕2025H1公司运营93架A320系列飞机，包括10架波音787系列飞机，公司宽体机引进已完成。2025H1公司787系列飞机的可用飞机日愚弄率已达14.75小时，同比旧年提高25%，跟着航网慢慢熟谙，预测仍有升迁空间，将有用摊薄单元成本，改善利润。同期，跟着宽体机引进罢了成本开支放缓，公司亦有望慢慢裁汰利息开销金额，增重利润，2025H1公司利息开销已同比下跌18%至5.7亿元。

　　盈利预测、估值与评级

　　筹议现时票价承压，下调公司2025-27年净利预测至11亿元、20亿元、26亿元(原19/26/36亿元)，看守“买入”评级。

　　风险领导

　　需求归附不足预期，汇率波动风险，油价高潮风险，安全事故。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家kaiyun体育网页版登录，增执评级2家；当年90天内机构蓄意均价为15.32。